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市场估值底部渐行渐近下半年金矿藏哪里寻

来源: 作者: 2019-04-08 22:33:13

市场估值底部渐行渐近下半年金矿藏哪里寻

日前,长城证券研究所发布中期投资策略报告,称本轮经济紧缩小周期可能延续到今年底、明年初,随着经济过热风险、通胀风险3季度后逐渐减弱,年底前后政策层面有望回归宽松。

报告认为,下半年A股市场将出现筑底、震荡、回升的走势。因此,在行业配置上,布局倾向下游行业,和符合经济转型方向的战略新兴行业。

政策年末有望回归宽松

该报告认为,在地产调控、货币收缩、投资增速下滑的背景下,可以看到下半年中国经济小周期向下的特点比较明显。

与年初相比,调控政策缺乏延续紧缩的基础,因此3季度后经济过热警报将逐渐解除,通胀风险减弱,政策年末有望回归宽松。

长城证券研究所认为,房地产销售、投资对信用扩大高度依赖,销售额对房地产贷款范围的弹性为1.07,房地产投资弹性为0.99。

按揭和开发信贷的大幅收紧,将致使全部行业销售收入和投资规模急剧萎缩。

本轮地产调控力度空前,购房按揭遭到严格限制,整体房地产信贷收缩幅度情况,可能较2008年严重;房价将显著下跌,房屋销售、投资大幅萎缩,房地产投资增速下调为17%,地产产业链需求直接遭到大幅冲击。

另外,投资增速回落,以交运仓储、水利环境投资为主的基建投资高峰已过去;今年固定资产投资以在建项目为主,房地产调控和信贷回落对投资有显著抑制,年内投资增速趋降,预计全年投资增长24%。

下半年出口将弱于上半年。欧盟、美国、香港、日本、韩国是中国出口的主要目的地,根据对五个地区经济恢复性回升后步入低迷的判断,预计下半年出口增速回落幅度较明显。预测2、三、4季度出口同比增速分别为35%、25.4%、17.7%。

市场估值底部渐行渐近

长城证券认为,以2009年8月的信贷回落、2009年12月的房地产调控政策出台为标志,新一轮政策紧缩小周期已开始。

一般来说,历次紧缩周期持续时间在1.5年左右,符合3年一个经济小周期的特征。

在紧缩前期,股市出现急跌,调控政策密集出台,投资者预期转向;而紧缩后期,股市阴跌、筑底,政策力度减弱直至转向中性,但实体经济显现降温趋势。

就目前市场而言,长城证券认为,一是估值风险相对释放,估值底部渐行渐近。

A股市场经历二季度急跌后,估值风险得到相对释放,滚动PE水平介于历史均值与底部极限位置之间。

动态PE历史比较显示,当前估值距离两次历史大底约有20%至25%的差距,考虑到经济基本面的差异,判断本轮估值的实际极限支持位,大约在距离当前点位10%至15%左右。

2是事迹下调成为新的潜在风险,市场一致事迹预期尚未显著下调。主要权重、周期行业中除证券行业外,也并未出现业绩预期修正。

目前处于经济回落周期,银行、证券、石油、房地产、有色金属等均面临事迹下调压力;因此A股利润增速由一致预期的37%,下落10个百分点至25%。

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行业侧重确定性增长板块

在行业配置上,长城证券金融研究所副所长但朝阳表示,经济与流动性收缩期的行业配置,侧重为确定性增长行业,继续看好抗周期的消费类行业与经济转型大趋势下的新兴产业,阶段性关注以金融股为代表的低估值行业。

“下半年中国经济面临小周期回落,政策面转向紧缩后期的环境,股市在重回升势前还要经历筑底、震荡过程;在大类行业配置上,我们偏向下游行业,和符合经济转型方向的战略新兴行业。”但朝阳说。

基于估值与成长性均衡的原则,长城证券建议投资者,可以从两种维度进行选择。首先,从确定性成长与高成长中选择估值相对安全的行业,如医药、食品饮料、商业、旅游传媒、家电、信息技术、电力设备与新能源;其次,从低估值中寻找增长相对肯定的行业,如银行、保险、电力。

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